Korea Zinc : des bénéfices stables, de nouvelles entreprises se lancent
Les auteurs sont des analystes de Shinhan Investment Corp. Ils peuvent être contactés respectivement à krpark@shinhan.com et mw.choi@shinhan.com. — Éd.
4Q OP probablement en ligne : 276,6 milliards de KRW consolidés, 231,6 milliards de KRW autonomes
Korea Zinc devrait avoir enregistré un bénéfice d’exploitation de 276,6 milliards de KRW (+5,7 % en glissement annuel) sur une base consolidée et de 231,6 milliards de KRW (+14,7 % en glissement annuel) sur une base individuelle au 4T21, conformément aux estimations du consensus (284,2 milliards de KRW consolidés, autonome KRW235.8bn). Les expéditions de zinc et de plomb sont estimées à 167 000 tonnes (-6,8 % sur un an, +13,5 % sur un an) et 109 000 tonnes (+1,5 % sur un an, +15,7 % sur un trimestre), respectivement, les expéditions en année pleine atteignant les prévisions de la société de 640 000 tonnes pour zinc et 426 000 tonnes pour le plomb.
Les prix du zinc ont bondi de 27,2 % en glissement annuel et de 11,9 % en glissement trimestriel au 4T21 en raison de perturbations dans certaines raffineries causées par des coupures d’électricité. Nous pensons que la hausse de l’ASP qui en a résulté (+33,5 % en glissement annuel, +11,2 % en glissement trimestriel) a fait grimper les résultats globaux, avec un impact positif sur les résultats des filiales consolidées (Sun Metals, etc.). Les avantages du taux de change favorable USD/KRW auraient dû être partiellement compensés par l’augmentation des coûts de transport dans le contexte de la crise logistique mondiale.
Prévision OP 2022 à KRW1.1tr (+2.0% YoY)
Les pénuries mondiales d’électricité sont loin d’être terminées, les prix des ressources énergétiques restant à des niveaux élevés. Le taux USD/KRW devrait augmenter en glissement trimestriel au 1T22. Ces conditions macroéconomiques favorables et la hausse des prix du zinc devraient avoir un effet positif sur les bénéfices du 1T22. Cependant, les expéditions devraient diminuer en raison d’une saisonnalité généralement faible au 1T. Pour l’ensemble de l’année 2022, le résultat d’exploitation consolidé est projeté à 1,1 tr KRW (+2,0 % en glissement annuel). Le facteur le plus important affectant les revenus annuels est la charge de traitement de référence (TC) qui devrait être annoncée au début de 2022 après les négociations. Nos prévisions de bénéfices sont basées sur l’hypothèse que les prix du zinc évolueront latéralement avec un biais à la hausse jusqu’en 2022 et que le TC de référence reste inchangé par rapport à l’année dernière. Nos chiffres peuvent être révisés à la hausse si le TC de référence s’avère supérieur à 2021.
Conserver BUY pour un prix cible de 730 000 KRW
Nous maintenons notre note ACHETER et notre objectif de cours de 730 000 KRW pour Korea Zinc, dont la forte stabilité des bénéfices devrait se démarquer par rapport à la baisse des bénéfices chez les principaux pairs en 2022. La société a récemment acquis le développeur australien d’énergies renouvelables Epuron Holdings et a pris une participation en Suisse. développeur de stockage d’énergie basé à Energy Vault. Une nouvelle réévaluation des valorisations est possible si l’entreprise réussit à générer des bénéfices significatifs à partir de nouvelles activités, y compris la production commerciale de feuilles de cuivre prévue pour fin 2022.